かつては1日先、1時間先の価格さえ予測がつかなかったビットコインですが、その極端な値動きに変化が起きています。一昔前なら30日実現ボラティリティが100%を超えるのが当たり前だったこの資産も、歴史的な最高値を記録した時期を経て、特定の安定局面では20%から30%台を記録することもあるなど、かつてほどの狂暴さは薄れてきました。この変化は単に市場が静かになったということではなく、不気味で近寄りがたい存在から、構造的に成熟した金融資産への枠組みに収まりつつあることを示している気がします。
株式市場の恐怖の指標と呼ばれるVIX指数と並べてみると、その差は一目瞭然です。VIXが20前後の平穏な時期を維持している横で、ビットコインは以前ならその何倍もの激しい動きを見せていましたが、今ではその格差が以前よりも縮まる場面が増えています。
大きな変化の裏にいる主役たち
価格が激しく上下する資産には、大きなお金を持つ組織は入ってこられないのが投資の世界のルールだそうです。彼らは顧客のお金を預かっているため、一晩で価値が大きく毀損するようなものをポートフォリオに入れるわけにはいかないからでしょう。そのため、ボラティリティの低下と現物ETFの承認が相互に作用しながら、機関投資家と呼ばれるプロたちの本格的な参入を促すことになりました。
とくに現物ETFが承認されてからの動きは、それまでの緩やかな変化とは一線を画しています。大手の資産運用会社が用意した窓口を通じて、かつては仮想通貨に触れもしなかった層の資金が安定的に流れ込むようになりました。
この仕組みができたことで、市場の厚みが変わったのを感じます。一部の局面で一時的な資金流出が見られたとしても、全体として市場がそれを吸収するだけの受け皿ができたため、以前のような極端な暴落や急騰が起きにくくなっているのが現状でしょう。誰が儲かるのかといえば、もちろん手数料を受け取る金融機関ですが、結果として市場の安定という果実が一般の個人にももたらされています。
現在地を過去の物差しで測る
足元の価格は6万ドル前後という節目で推移しており、多くの人がこれからさらに上値を追うのか、あるいはここが調整の入り口なのかと頭を悩ませています。過去のデータと照らし合わせると、今のボラティリティの状態は、かつてのバブル崩壊直前のような異常な熱気とは明らかに異なります。むしろ、歴史的な高値を記録した後のマクロ環境の調整といった要因を消化しつつ、市場が次のブレイクアウトに向けてエネルギーを蓄えているかのような、落ち着いたフェーズに該当するようです。
ここで考えるべきは、ボラティリティが下がったビットコインは、昔ほど劇的なリターンを短期間で期待できないかもしれないという現実です。
かつて数ドルだったものが数万ドルになったような、一獲千金の舞台としては、すでに機能しにくくなっています。それを仕込み場と捉えるか、旨味が減ったとして撤退場とみなすかは、その人が市場に何を求めているかによって180度変わるでしょう。私自身のこれまでの観察から言えば、派手な儲け話が減るということは、それだけ長く付き合える資産になったという裏返しでもあります。
変化を受け入れる投資の視点
激しい値動きを好んで短期売買を繰り返していた人たちにとっては、今のビットコインは少し退屈な存在に映っているはずです。逆に、値動きが怖くて手を出せなかった長期投資家や新規参入者にとっては、ようやく検討に値する土台が整ったと言えます。恐怖心が薄れるということは、特別で怪しい投資対象から、普通の選択肢へと格下げ、あるいは格上げされたことを意味します。
かつて自分が信じていた市場の姿が、時代の変化とともに全く別物になっていく様子を、これまでITの世界や経済の動きの中で何度も目にしてきました。
ビットコインが成熟した金融資産へと変貌していく長期的な軌跡は、まさにその再現を見ているようです。私たちが今見ているのは、かつての野生的なエネルギーを失う代わりに、社会的な信用を手に入れようとしている、一つのテクノロジーの過渡期なのかもしれません。
熱狂が去った後に残る数字こそが、その資産の本当の姿を映し出す鏡になります。