ステーブルコイン市場が2025年9月時点で2,780億ドルを超えています。2025年に入ってから急速に拡大しており、年初の約2,000億ドルから短期間で40%近く増加しました。金融機関の大手シティグループは、2030年までに強気シナリオで4兆ドル規模にまで成長すると予測しています。この急成長の背景には、1971年の金本位制崩壊以降失われた通貨への信頼を、デジタル技術によって取り戻そうとする試みがあります。
金本位制が与えた信頼、ニクソンショックで終焉
金本位制は1816年にイギリスが世界で初めて法制化しました。通貨の価値を金に直接連動させることで、金庫に保管された金が紙幣の価値を裏付ける仕組みでした。第二次世界大戦後の1944年には、ブレトンウッズ体制が成立し、金1オンスを35ドルに固定する金・ドル本位制が確立されました。
しかし1971年8月15日、リチャード・ニクソン大統領が突如として金とドルの交換停止を発表します。ベトナム戦争の長期化で膨大な軍事費を捻出するため、アメリカは金準備量を超えるドルを発行し続けました。フランスやイギリスなどの国々がドルを金に交換するよう圧力をかけた結果、アメリカは金との交換を停止せざるを得なくなったのです。
ニクソンショック後、物価上昇率は二桁台に達し、1973年の石油危機と相まって世界経済に深刻な影響を与えました。金という物理的な裏付けを失った紙幣への信頼が大きく揺らいだ瞬間でした。その後、1976年のキングストン合意を経て、1978年には国際通貨制度としての金本位制が完全に終焉を迎えます。
ステーブルコインが担保で信頼を構築する方法
ステーブルコインは金本位制と同様に、担保を通じて信頼を構築します。ただし物理的な金の代わりに、デジタル化された安全資産を使用する点が異なります。2025年7月18日に米国で成立したGENIUS法は、ステーブルコイン発行者に対して100%の流動性準備金保有を義務付けました。準備資産は現金、連邦準備銀行への預金、短期米国債に限定されています。
現在ステーブルコイン市場で最大のシェアを誇るテザー(USDT)は、約1,200億ドル規模を発行しています。2025年第1四半期の報告によると、準備資産のうち約726億ドルを米国短期債で運用しており、この保有額は世界で19位、ドイツの保有額を上回る規模です。この成長ペースが続けば、2025年内に日本の米国債保有額をも追い越す可能性が指摘されています。
金本位制では中央銀行が金と通貨の交換を保証していましたが、ステーブルコインではスマートコントラクトがその役割を担います。ブロックチェーン上で自動実行されるプログラムが、担保資産とコインの価値を1対1で連動させ、すべての取引記録を透明かつリアルタイムで公開します。改ざん不可能な分散台帳技術により、利用者はいつでも担保の状況を直接確認できるのです。
自動調整メカニズムの違い
金本位制の自動調整機能は、金の国際的な流出入によって作動していました。貿易収支が赤字になると金が海外に流出し、それに伴って国内の通貨供給量が減少します。通貨量の減少は物価下落を引き起こし、結果として輸出競争力が回復する仕組みでした。逆に貿易黒字の場合は金が流入して通貨量が増え、物価が上昇します。中央銀行による積極的な介入なしに、金の希少性と価格固定メカニズムだけで通貨の安定性が維持されていました。
ステーブルコインは二つの方式で自動調整を行います。担保型ステーブルコインは法定通貨や安全資産を1対1で担保として発行され、担保価値の変動時にはスマートコントラクトが自動的に担保清算などを実行します。アルゴリズム型ステーブルコインは実物担保なしに、アルゴリズムがコインの発行量を自動的に調整することで市場価格を安定させます。価格が目標値より高ければコインを発行し、低ければ焼却することで需給バランスを保ちます。
金本位制が物理的な金と市場参加者の行動による自動調整だったのに対し、ステーブルコインはスマートコントラクトとブロックチェーン上でプログラムされたルールによる自動化された調整が特徴です。両者とも中央機関による裁量的介入を最小化しながら通貨の安定性を追求する点では共通しています。
金本位制崩壊が残した教訓
金本位制が崩壊した理由は大きく四つあります。第一に、金供給量と経済成長の不一致です。経済が成長して通貨需要が増えても、金の供給不足により十分な通貨供給ができず、デフレ圧力と景気後退を深刻化させました。
第二に、通貨政策の硬直性です。中央銀行が景気変動に対応して通貨量を調整したり、金利政策を積極的に活用したりすることができませんでした。第三に、国際協力の欠如と金融危機の波及です。大恐慌期に各国が一方的に政策対応を行った結果、グローバルな不安定性が増幅されました。第四に、信頼の崩壊とパニックの拡散です。金本位制維持への信頼が低下すると、金融市場の不安が急速に広がりました。
これらの教訓はステーブルコインの設計に反映されています。GENIUS法は発行者に月次の情報開示義務を課し、100%の流動性準備金を義務化しました。また連邦または州の金融監督当局の監督下に置くことで、透明性と信頼性の確保を図っています。グローバル協力の面では、欧州連合が2024年からMiCA規制を施行し、金融安定理事会が2023年にグローバル勧告を確定するなど、国際的な協調が進んでいます。
デジタル通貨における信頼の新しいパラダイム
ステーブルコインは金本位制への完全な回帰ではありません。デジタル時代に適した新しい通貨信頼メカニズムを提示しています。金本位制が物理的な金の希少性に依存していたのに対し、ステーブルコインはコードと設計によって信頼を実現します。
2025年、日本でも一部の施設でステーブルコインを円に換金できるデジタルATMの試験運用が始まっています。月間アクティブユーザーは2,500万人を超え、1億個以上のデジタルウォレットがステーブルコインを保有している現状は、単なる実験ではありません。米連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォーラー理事は、ステーブルコインがドルのグローバルな影響力をさらに拡大し、強力な基軸通貨としての地位を強化することに寄与すると評価しています。
金本位制とステーブルコインは通貨への信頼という課題意識を共有していますが、その実現方法は大きく異なります。物理的な担保からデジタル担保へ、手動的な調整から自動化された調整へ、不透明な金庫から透明なブロックチェーンへと進化しています。これは金融史における大きな転換点となる革命的な試みといえるでしょう。
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